出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　国内领先的数据智能应用软件公司、多轮融资后却估值“腰斩”的昔日独角兽明略科技，如今走到了港交所门前。

　　近日，明略科技通过控股公司汇智控股向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中金公司为独家保荐人。

　　在招股书中，明略科技表示集团成立于2006年，前身秒针系统是中国第一款领先的营销智能应用软件。如今，根据弗若斯特沙利文数据显示，以2023年收入计，明略科技是中国最大的智能数据应用软件供应商。但如此光鲜背后，却是明略科技近年来从一众明星资本拿到近50亿融资，但已烧光92.01%，估值几近“腰斩”。如今收入下滑但持续亏损，近三年半时间累计亏损超23亿元。业绩与对赌的重重压力下，明略科技上市迫在眉睫。

　　近三年半累亏超23亿 放弃行业AI解决方案业务毛利率依然下滑

　　据招股书显示，2021-2024上半年，明略科技实现收入分别为10.43亿元、12.69亿元、14.62亿元、5.65亿元，其中2022-2023年分别同比增长21.66%、15.18%。然而，相比于2023上半年的营收5.93亿元，2024上半年明略科技却出现收入下滑4.65%。

　　不仅如此，成立近20年，在收入增长有所放缓、甚至出现缩水的当下，明略科技也并未摆脱亏损。2021-2024上半年，明略科技的期内利润/亏损分别为-25.02亿元、16.37亿元、3.18亿元、-0.99亿元，表现极不稳定。而按照非香港财务报告准则计量、剔除了以股份为基础的付款开支、优先股、认股权证及可转换票据的公允价值变动等方面带来的影响后，明略科技2021-2024上半年的亏损净额依然分别为10.67亿元、10.59亿元、1.74亿元、0.48亿元，可以注意到，亏损趋势有所收窄，但近三年半时间累计亏损依然超23亿元。

　　从业务方面来看，明略科技通过旗下的数据智能应用软件，帮助客户收集、整合、管理和分析来自线上、线下的多模态数据，主要在营销和营运两方面提供数据智能产品及解决方案，帮助客户解决问题。明略科技的客户分布于零售、消费品、食品及医疗、汽车、3C、化妆品、母婴用品等多个行业。

　　目前，明略科技的收入结构包括营销智能、营运智能、行业AI解决方案三部分。其中，营销智能从秒针系统开始，是一直以来明略科技的主要收入支柱，但近年来却出现了明显下滑。2021-2024上半年明略科技来自营销智能业务的收入分别为8.21亿元、8.03亿元、7.53亿元、3.23亿元，收入规模持续缩水，相对应的收入占比也从2021年的78.7%跌至最近一期的57.1%。与营销智能业务表现相类似的还有行业AI解决方案业务，2021-2024上半年实现收入分别为1.44亿元、1.03亿元、1.15亿元、0.12亿元，营收占比分别为13.8%、8.1%、7.8%、2.2%。而

　　对此，招股书中，明略科技表示公司决定放弃行业AI解决方案业务，由于该项业务的毛利率更低，且认为公司在营销智能和营运智能领域有巨大的增长及创新潜力。

　　实际上，从毛利率来看，一直以来行业AI解决方案的毛利率的确明显逊色于其他业务，而2024年毛利率还降至-30.7%。然而，营销智能、营运智能的毛利率也依然出现下滑趋势，其中特别是营运智能从2021年的36.1%降至2024上半年的27.9%。综合影响下，明略科技的整体毛利率近年来分别为61.0%、53.2%、50.1%、50.6%。

　　近50亿融资款项已烧光92.01% 估值“腰斩”持续“失血”

　　在各项业务毛利率均下滑的影响下，明略科技近年来也在持续压缩费用支出，试图减少业绩压力。其中，2021-2024上半年明略科技的销售及营销开支分别为2.69亿元、2.82亿元、1.45亿元、0.63亿元，行政开支分别为4.79亿元、5.80亿元、3.16亿元、1.40亿元。而各项费用压缩幅度最大的当属研发支出，报告期间分别为9.76亿元、7.51亿元、4.81亿元、1.74亿元，收入占比分别为93.5%、59.2%、32.9%、30.7%。对于客户覆盖多个行业、经营多元化功能的数据智能应用软件的明略科技而言，技术的更新迭代及维护尤为重要。而对研发支出如此苛刻，显然并不利于明略科技未来的技术竞争实力。

　　更何况，在各类费用中，雇员福利开支往往占主要成分，费用的持续压缩，也就意味着明略科技对于员工的裁减。据媒体报道，2022年下半年明略科技曾有过一波大裁员，彼时各类社交平台上来自明略科技的员工发声不断，包括撤裁业务线、毁offer、拖欠赔偿金等等。而巅峰时期的明略科技员工数量曾达到五千多人，但据最新的招股书显示，截至2024上半年，明略科技拥有1891名员工。

　　但即便如此压缩费用，明略科技的业绩依然深陷亏损中，且当前现金流捉襟见肘。

　　报告期内的2021-2024上半年，近三年半时间明略科技的累计亏损超23亿元，而每年也持续“失血”，经营活动现金流量净额分别为-12.62亿元、-5.62亿元、-1.30亿元、-0.77亿元。截至2024上半年，明略科技账上的现金及现金等价物仅剩3.84亿元。

　　但与如今“惨淡”光景不同的是，在这之前，明略科技也曾是融资拿到手软的明星公司。2010以来，明略科技共计获得了A-F六轮融资，其中包括腾讯投资、淡马锡、红杉中国、华兴资本、春华资本等一众明星资本，获得融资近人民币50亿元。

　　但在2024年1月的最后一轮融资中，明略科技的估值已经跌至15亿美元，相比2020年11月的29.18亿美元几近“腰斩”。更何况，截至2024上半年，明略科技的融资所得款项已使用92.01%，上市募资迫在眉睫。