油脂油料：产地供给紧张  棕榈油再创新高

　　1、本周油脂期价再创新高，棕榈油领涨，蛋白粕偏强震荡，菜粕表现强于豆粕。

　　2、蛋白粕，美豆收割尾声，供应基本明确。本周多次大单销售，周度出口销售放量，反映出需求端对价格的接受高，给盘面形成了底部支撑。美豆收割低点已经确认。美大选在即，市场反复计价不同结果带来的不同贸易计价，未来两周将继续交易，盘面或仍有反复。此外，巴西大豆产量前景转好。自美国农业部预计产量1.69亿吨、巴西国家商品供应公司预计1.66亿吨后，其他家机构陆续发布预估，均预期增产，产量预计在1.61-1.72亿吨，种植面积预计在4640-4730万公顷。巴西丰产预期不变，压榨了全球大豆上方空间。国内方面，进口榨利改善，油厂提高开工率，现货供应宽松。但是下游承接能力有限，现货价格拖累期价市场。菜粕市场存在中加题材，波段性好于豆粕。相比之下，豆粕期货目前仍是产业链中的对冲空头。总之，上有压力下有支撑，豆粕偏强震荡为主。

　　3、油脂方面，马棕油受产量下滑前景、两大主产国的政策调整以及减产季将到来的支撑，价格不断攀新高。产地挺价态度强硬，多次释放政策利好，推动价格不断挑战极限。国际豆棕价差改善，印度对棕榈油采购增加，也促使了高价得以传导。产地供给紧张矛盾没有解决，维持价格偏强预估。国内方面，三大油脂上涨，价格创阶段性新高。马棕油强势上涨带到了国内棕榈油跟涨。加拿大对中国钢铁和铝产品征收25%关税正式生效，带动国内菜系上涨情绪再度点燃，菜油偏强运行。豆油在美豆企稳、国内现货成交放量、周边油脂上涨等支撑下，价格跟随运行。目前油脂产地累库不佳，国内油脂去库，供给是目前行情的主驱动，期货带动现货上涨。策略上，买油卖粕继续持有。

　　鸡蛋：高价抑制需求，蛋价止涨震荡

　　1、上周，在终端需求提振作用下，鸡蛋现货价格持续走强，带动期货价格低位反弹。随着蛋价涨至相对高位区间，终端需求受到抑制，且短期未出现新的利多提振，期货上行受阻。截至收盘，鸡蛋2501合约周度累计收跌0.06%，报收3558元/500千克。

　　2、短期基本面利多，本周鸡蛋现货价格延续偏强运行。截至10月25日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.79元/斤，较上周涨0.2元/斤。北方部分产区红蛋供应略紧，周初蛋价小幅上涨。但南方市场整体消化一般，粉蛋供应相对充足，加之蛋价上涨之后，下游对于高价采购的采购心态趋于谨慎，市场继续上行动力不足，蛋价趋于平稳。

　　3、供给端来看，随着此前补栏的育雏鸡逐渐进入开产期，在产蛋鸡存栏增加趋势不变。但近期北方地区红蛋市场供给有所减少，对短期价格产生扰动。需求端来看，随着蛋价涨至相对高位区间，高价蛋对需求产生抑制，未来终端需求对蛋价的利多将逐渐减弱。结合供需基本面情况，中长期维持偏空思路，短期仍需警惕反弹风险。建议前期空单谨慎持有，尝试买入期权进行保护。后市重点关注需求及北方地区供给变化对现货价格的影响。

　　玉米：新粮上市压力持续，米粉价差继续扩大

　　外盘：本周美麦震荡，玉米上涨，玉米领涨带动小麦跟涨。近期外盘美麦、玉米企稳上行，收割压力兑现后，价格区间逐步抬升。小麦小涨，受玉米上涨提振，市场对小麦干旱的担忧挥之不去。近期，俄罗斯南部和美国中部小麦产区干旱对市场有影响。玉米上涨，因较低的价格刺激了国际市场对美国玉米的大量需求。美玉米销售数据利多对价格提供利好支撑。

　　国内：本周玉米价格各地区涨跌不一，价格重心略有下移。分地区来看，东北地区价格偏弱震荡。产区新粮陆续上市，潮粮供应增加，多送往周边深加工企业或烘干塔。新粮购销活跃度继续提升，物流运输紧张，汽运费继续上涨。华北地区玉米价格继续偏强。农户惜售，基层粮点收购量较少，加上阴雨天气影响，市场购销更加清淡。深加工企业早间剩余车辆维持低位，看量提价。销区玉米市场价格先跌后涨。前期受期货及北港价格下跌影响，港口贸易企业报价信心不强，成交低迷。后期随着东北收储消息及减产数据流出，期货上涨，提振各港口贸易企业报价信心，饲料企业询价增多。

　　期货：本周，国内玉米、淀粉期价上涨主要是受到宏观利好情绪提振，资金对玉米市场关注度提升。在期货上涨带动下，现货跟涨，贸易商心态有所改变。技术上，在东北新粮集中上市期，玉米期、现报价持续面临供应压力。玉米主力2501合约期价短期关注2250元/吨整数关口的压力，若有效突破期价有望继续上行。套利方面，淀粉销售转旺，季节性因素对淀粉报价提供支撑，米粉价差有望继续扩大。

　　生猪：现货猪价涨跌互现，期价依旧承压

　　1、本周，国内生猪价格呈降-涨-降趋势。数据显示，截至10月24日，全国生猪均价17.6元/公斤，较上周涨0.08元/公斤；基准交割地河南均价17.37元/公斤，较上周跌0.25元/公斤。北方气温下降明显，下游屠宰端订单增量，养殖端顺势调涨销售；南方低价区再度有二次育肥入场操作，对其价格有一定支撑，南北共振带动上半周价格上涨。后半周，北方气温回升，南方二次育肥成本提升，热度下滑，猪价再次出现回调。

　　2、卓创统计数据显示，10月24日，仔猪均价320元/头，较上周涨30元/头。因部分市场仔猪价格跌至低位，养殖端补栏情绪好转，部分散户逢低补栏，但养殖端仔猪自留居多，仔猪市场阶段性呈现供小于求局面，带动周内仔猪价格上调。

　　3、农业农村部存栏数据显示，9月，我国能繁母猪存栏4062万头，环比增加0.64%，同比减少4.19%。生猪存栏42694万头，同比减少3.47%。

　　4、10月24日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.24公斤/头，较上周减少0.11公斤/头。周内交易均重以下滑为主，江苏、湖南和江西小涨。11-12月集团养殖公司存在增量预期，为规避集中出栏带来的降价风险，因而将部分出栏计划提前，近期出栏节奏加快，推动交易均重下滑。

　　5、海关总署数据显示，9月，猪肉进口10万吨，环比持平增加11%。

　　6、周内养殖期间的饲料成本继续下滑，仔猪补栏成本震荡小跌，综合养殖成本小幅度回落。但猪价偏弱运行，收入下滑，且养殖利润环比减少。Wind数据显示，10月25日，自繁自养养殖利润289元/头，环比减少57元/头，外购仔猪养利润-30元/头，环比降低57元/头。

　　7、本周，屠宰开机率先增后降低，卓创样本点统计，截至10月24日，样本点屠宰企业开机率31.36%，较上周减少1.52个百分点。规模场生猪出栏计划较多，生猪供应充沛，叠加北方气温下降明显，终端需求提升，屠宰企业订单增加，支撑开工率上涨。

　　8、本周，生猪期价先涨后跌，生猪加权合约持仓下降，猪价下行。目前，生猪加权合约持仓13.3万手，较上周持平，较9月初持仓15万手下降1.7万手。伴随着自8月开始的猪价下行，生猪加权合约持仓不断下降，市场中多空主体参与积极性也随之减弱。9月最后一周，生猪11月合约冲高回落，猪价跳空下行，市场情绪转空。对于四季度的猪价预期，行业主要关注二次育肥进场节奏对价格的影响。在9月末，市场对未来猪价能否创新高出现分歧的情况下，生猪11月合约区间下沿17500元/吨的价格由支撑转为压力，短期承压下行。对于25年猪价表现，预期供应恢复、猪价下行，四季度是消费旺季，若猪价有效回升，远期合约保持反弹做空的判断。